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交银国际:给予安徽海螺水泥长|新世纪福音战士剧场版

作者:合肥瑶海区海美电器服务部 来源:www.an128l.com 未知发布时间:2015-10-17 20:18:10
<a href="http://www.luotian.in" target="_blank">交</a>银<a href="http://www.luotian.in" target="_blank">国</a>际:给予<a href="http://www.luotian.in" target="_blank">安徽</a>海螺水泥长线买入评级
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  海外扩张先行海螺水泥是海外扩张的先行者。公司于2011 年开始向海外扩张,签署录以投资数家印尼水泥厂。目前,海螺水泥正在南加里曼丹省建设第二条生产线,水泥产能每年达1.28 百吨,并在默拉克建设水泥碾磨厂,水泥产能每年达3 百万吨,预计将于2016 年投产。

  加快在中国的并购活动。除海外扩张外,海螺水泥在并购活动方面常活跃。今年,我们看到大型水泥生产企业通过增加持股来加快整合。海螺水泥已收购中国西部水泥16.7%的股。展望未来,基于稳健的自由现金流和资产负表,我们认为海螺水泥加快并购活动。

  海螺A 股或许是较佳选择。海螺H 股目前较海螺A 股溢价12%,相比之下,其过往四年、三年和两年平均溢价为22%左右,一年ff9b799743996f34dd5e4af3b5933e01溢价为7%。沪港通启动后,海螺H 股和海螺A 股的估值差距一直收窄。鉴于A 股市较为散户主导、两地在资本增值税和交易费方面的差别、沪港通的额度,以及A股市场不允许无货沽空,我们认为海螺H 股和海螺A 股的估值差距短期内不会消失。这些因素或a8effa3d758e13e2362dacfbd709d8db限制套利交易的2cf533e5cc5416927c6356b51c2f765b。然而,由于海螺A 股的市盈率和市账率目较其H 股折让约10%,海螺A 股或许是较佳的选择。如果沪港通额度大幅增加,而A 股市场交易成本下降,上述估值差距或许会消失。

  首次覆盖给予“长线买入”评级。海螺水泥26aa7df14b89c9c7c9fd286d26a9a25e低成本的水泥生产商,我们认为公司是行业下行周期中一个不俗的投资选择。公司强劲的资产负债表(净负债率约10%)和成本优势(较同业低人民币20-30 元/吨)应助公司在并购活动和海外扩张方面越竞争对手。在中长期而言,我们预计盈利增长将来自收购活动和海外扩张。我们首次覆盖个股,给予“长线买入”评级,目标价29.8 港元,别相当于FY15-17E 市盈率15.0x、12.7x 及11.6x。并购活动和海外扩张应成为短期的股价催化剂。(双双)

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